摘要
下游消费：地产销售同比降幅收窄，空调排产表现亮眼。30大中城市商品房成交面积较19年同期下滑22.9%，10大重点城市二手房成交面积较19年同期下滑14.2%，降幅均有所收窄；生猪平均价周环比下滑3.2%，需求偏弱供给宽松，Q3猪价预计仍将承压；6月空调排产同比增长29%，企业信心依然较强，乘用车零售环比增长11%，略超乘联会此前预期；受爆款影片拉动，全国电影票房收入环比上升72.9%，较19-22年同期均值上升161%。
【资料图】
螺纹钢、热轧板卷价格周环比下跌0.5%/0.0%，需求依旧偏弱，螺纹钢表观消费量较19年同期下滑30.2%；全国水泥价格指数周环比下滑1.5%，全国水泥发运率较19年同期下滑23.7%；浮法玻璃价格周环比下滑2.9%，全国代表企业库存环比上升154万重箱；工业生产有所放缓，企业发电量环比/同比增长0.7%/6.0%；全/半钢胎开工率周环比变化-0.1%/+1.7%；PTA工厂/聚酯工厂/江浙织机开工率周环比变化0.0%/+0.4%/+2.2%。
上游资源：动力煤价小幅震荡，工业金属价格下跌。秦皇岛Q5500动力煤价周环比上涨0.6%，受高温天气日耗提升、部分煤矿完成生产任务暂停生产或减产影响，动力煤供需格局有所改善，推动煤价企稳回升；SHFE铜/铝价周环比下滑2.4%/2.1%，美元指数上升压制铜价，云南第一轮复产开启加大电解铝供给压力。
人流物流：出行活跃度环比回升，货运物流景气下滑。暑期临近居民出行活跃度显著提升，10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数较19年同期增长8.6%、5.7%；国内航班执飞架次较19年同期增长12.1%；货运物流景气下滑，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化+8.7%/-1.5%，较22年同期变化+7.6%/-0.9%；全国邮政快递揽收/投递量环比下滑3.1%/8.7%，较22年同期增长11.0%/11.1%；集运运价延续低位，SCFI指数周环比上涨3.2%，BDI/BCI/BPI/BSI指数周环比变化-12.0%/-18.1%/-8.6%/+0.8%。
风险提示：稳增长与需求恢复情况不及预期，海外衰退超预期。
目录
01
行业景气变化：乘用车销量略超预期，空调排产表现亮眼
乘用车销量略超预期，空调排产表现亮眼。下游消费景气回暖，地产销售降幅收窄，空调、乘用车等耐用品消费表现亮眼，电影票房收入环比大幅回升；中游制造表现平淡，水泥、钢材、玻璃等地产链资源品需求偏弱，发电量增速环比持平，工业企业开工率有所回暖，企业招聘意愿环比回升；上游煤炭价格止跌企稳、工业金属价格依然承压；暑期临近居民出行意愿显著抬升，地铁客运量、百城拥堵延时指数、航空执飞架次环比回升。货运物流景气回落，干散运价依然承压。
中游制造：玻璃水泥需求偏弱，发电量增速环比微升。1）基建地产链：螺纹钢、热轧板卷价格周环比下跌0.5%/0.0%，需求依旧偏弱，螺纹钢表观消费量较19年同期下滑30.2%；全国水泥价格指数周环比下滑1.5%，全国水泥发运率较19年同期下滑23.7%；浮法玻璃价格周环比下滑2.9%，全国代表企业库存环比上升154万重箱；2）传统制造业：工业生产有所放缓，企业发电量环比/同比增长0.7%/6.0%；全/半钢胎开工率周环比变化-0.1%/+1.7%；PTA工厂/聚酯工厂/江浙织机开工率周环比变化0.0%/+0.4%/+2.2%。上游资源：动力煤价小幅震荡，工业金属价格下跌。秦皇岛Q5500动力煤价周环比上涨0.6%，受高温天气日耗提升、部分煤矿完成生产任务暂停生产或减产影响，动力煤供需格局有所改善，推动煤价企稳回升；SHFE铜/铝价周环比下滑2.4%/2.1%，美元指数上升压制铜价，云南第一轮复产开启加大电解铝供给压力。
02 行业景气度跟踪
2.1. 下游消费：地产销售同比降幅收窄，空调排产表现亮眼
地产：地产销售同比降幅收窄，月末土地成交大幅回升。上周30大中城市商品房成交面积390.8万平方米，环比增长44.7%，较19年同期下滑22.9%，仍处于往年同期低位；10大重点城市二手房成交面积138.3万平方米，环比上升18.9%，较19年同期下滑14.2%。月末土地市场迎成交高峰，周度土地成交规模创年内新高，100大中城市土地溢价率周环比上升2.9%。据克而瑞统计，6月TOP50房企实现销售金额3289亿元，同比下降33.4%，较5月增速继续下滑。当前地产复苏动能依旧偏弱，后续重点关注地产需求侧政策的变化。
生猪：需求依旧偏弱，猪价环比下跌。据涌益咨询，上周生猪平均价为14.01元/千克，周环比下滑3.2%。需求方面，端午假期后屠宰企业开工率下滑明显，加之气温偏高、暑期放假，预计需求仍将偏弱。供给方面，据农村农业部统计，5月能繁母猪存栏量4258万头，虽环比下滑0.6%，但仍为4100万头正常保有量的103.9%。考虑到当前能繁母猪存栏仍对应供给增加区间，预计Q3供给压力仍大，供过于求的行业格局或将继续压制猪价表现。
耐用品消费：空调排产表现亮眼，乘用车销量略超预期。据产业在线，7月家用空调行业排产约1613万台，较同期实绩增长29%。其中，内销较同期出货实绩增长25%，出口较同期出货实绩增长8%，显示企业信心依然较强。据乘联会初步统计，6月我国乘用车市场零售189.6万辆，环比增长11%，略超前期预测的环比增长5.2%。各地汽车促消费政策加码，加之经销商半年考核、厂商半年目标等共同推动6月销量提升。
服务消费：服务消费景气回落，电影票房环比大幅回升。受端午假期高基数影响，上周百度消费复苏指数周环比下滑2.7%，同比春节后均值下滑4.8%；受《消失的她》爆款影片拉动，上周全国电影票房收入为21.69亿元，环比上升72.9%，较2019、2021、2022年同期均值上升161%。
2.2. 中游制造：玻璃水泥需求偏弱，发电量增速环比微升
2.2.1.基建地产链：钢材水泥需求偏弱，浮法玻璃价格转跌
钢材需求依旧偏弱，库存由降转增。上周螺纹钢、热轧板卷价格分别报收3780/3970元/吨，周环比下跌0.5%/0.0%。需求端依旧偏弱，受假期效应影响，上周螺纹钢表观消费量255.8万吨，周环比下滑14.2%，较19年同期下滑30.2%。库存端来看，上周五大品种钢材社库为1126.42万吨，环比升17.21万吨；厂库为454.34万吨，环比升19.01万吨；总库存为1580.76万吨，环比升36.22万吨。供给端来看，钢厂产能释放意愿依然较强，高炉开工率仍强于往年同期，后续钢价能否企稳回升关键仍在于需求端的变化。
浮法玻璃需求偏弱，水泥价格延续跌势。上周国内浮法玻璃平均价1937元/吨，周环比下滑2.9%，上周周国内浮法玻璃市场需求表现一般，多数区域库存维持增加，全国浮法玻璃企业库存5314万重箱，周环比上升154万重箱。全国水泥价格指数周环比下滑1.5% ，6月底，受降雨、高温，以及下游资金短缺等因素影响，国内水泥市场需求继续弱势运行，全国水泥发运率较19年同期下滑23.7%。价格方面，因市场供需关系不断恶化，企业间竞争较为激烈，加之前期煤炭价格持续回落，生产成本降低，水泥价格继续下行 。
2.2.2.传统制造业：发电量增速环比微升，工业生产有所放缓
气温呈北高南低趋势，发电量/耗煤量环比微升。上周（6月23日至6月29日，下同），纳入统计的燃煤发电企业日均发电量，环比（6月16日至6月22日，下同）增长0.7%，同比增长6.0%。日均供热量环比增长1.7%，同比增长6.1%；电厂日均耗煤量环比增长0.8%，同比增长4.8%；日均入厂煤量环比增长2.8%，同比增长1.8% 。
工业生产有所修复，中下游开工率多数回升。上周全钢胎/半钢胎开工率分别为69.9%/59.2%，周环变化-0.1%/+1.7%，较2019年同期下滑2.7%/19.1%；PTA工厂/聚酯工厂/江浙织机开工率分别为80.6%/90.8%/62.6%，周环比变化0.0%/+0.4%/+2.2%，较2019年同期变化-14.6%/+0.5%/-14.4%；用于包装、隔热材料的苯乙烯/聚苯乙烯开工率分别为69.0%/59.2%，周环比变化+1.2%/-0.3%，较2019年同期下滑15.2%/15.1%。
2.2.3.企业活动：企业招聘意愿边际修复，新增招聘帖数环比回升企业招聘意愿边际修复，新增招聘帖数环比回升。上周新增招聘贴数周环比回升11.4%，约为19、21-22年同期均值的37.2%。金融地产/商品消费/服务消费/TMT/上游资源/中游制造行业上市公司招聘贴数周环比上升23.1%/11.0%/13.8%/4.2%/7.7%/9.2%。
2.3.上游资源：动力煤价小幅震荡，工业金属价格下跌
煤炭：供给格局边际好转，动力煤价小幅震荡。截止6月30日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收830元/吨，周环比上涨0.6%。受高温天气日耗提升、月末部分煤矿完成生产任务暂停生产或减产影响，动力煤供需格局有所改善，推动煤价企稳回升。但当前电厂库存始终保持相对高位水平，采购多以刚需为主，且大部分落实长协发运，预计后续煤价以稳为主，整体趋于小幅震荡。
有色：海外紧缩预期压制铜价，云南电解铝复产开启。上周SHFE铜/铝价报收6.73/1.80万元/吨，周环比下滑2.4%/2.1%。金属铜方面，近期美联储表态偏鹰，市场对7月加息预期增强，美元指数上升压制铜价。金属铝方面，云南铝厂第一轮复产开启，贵州地区遵义铝厂、华仁新材料等企业复产产能投放亦在加速，电解铝短期供给压力增大。需求端来看，上周铝加工龙头企业开工率环比降0.1%至63.8%，需求依旧偏弱。后续需重点跟踪稳增长政策效果以及需求端企稳信号。
2.4.物流人流：出行活跃度环比回升，货运物流景气下滑
暑期出行旺季来临，地铁客运、拥堵指数环比回升。1）10大主要城市地铁客运量周环比上升6.4%，较19年同期增长8.6%；2）北京/上海/广州/深圳地铁客运量恢复至19年同期的90%/98%/96%/132%；3）百城拥堵延时指数周环比上升2.5%，较19年同期增长5.7%；4）国内航班执飞架次周环比上涨2.2%，较19年同期上涨12.1% 。
货运物流景气回落，铁路货运量、快递量环比下滑。1）上周全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比变化+8.7%/-1.5%，较22年同期变化+7.6%/-0.9%；2）上周全国邮政快递揽收/投递量环比下滑3.1%/8.7%，较22年同期上涨11.0%/11.1%。
航运运价小幅反弹，干散运价环比回落。集运方面，上周SCFI指数报收953.6点，周环比上涨3.2%，海外衰退预期下预计后续运价依旧承压。干散运方面，上周波罗的海干散货指数（BDI）周环比下跌12.0%，好望角型（BCI）/巴拿马型（BPI）/超级大灵便型（BSI）指数周环比变化-18.1%/-8.6%/+0.8%。
3.风险提示
稳增长与需求恢复情况不及预期，海外衰退超预期。
本文源自券商研报精选
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